中邮证券：初次粉饰中防范色予以买入评级

中邮证券有限包袱公司李帅华，魏欣近期对中防范色进行照拂并发布了照拂论说《稀土盈利开采，MLCC有望带动氧化镝需求爆发》，初次粉饰中防范色予以买入评级。

　　中防范色(600259)

　　投资重心

　　事件：公司发布2025年年报及2026年一季报。2025年公司杀青营业收入58.20亿元，同比下降53.80%；杀青归母净利润/扣非归母净利润1.28/1.59亿元，同比扭亏为盈。其中Q4单季杀青营收/扣非归母净利润11.86/0.01亿元，同比-69.25%/+105.38%。2026Q1公司杀青营收15.35亿元，同比+1.90%；杀青扣非归母净利润1.73亿元，同比+283.88%。

　　稀土价钱高潮带动功绩改善，大宝山投资收益权臣增长。2025年公司营收业务限度缩减主要由于生意公司业务转型，进一步缩减低毛利率的大批金属生意业务限度。利润增长主要由于稀土价钱高潮，2025年氧化镨钕价钱较上年均价增长25%，氧化铽价钱同比高潮17.27%；氧化镝价钱同比下落11.98%。此外参股企业大宝猴子司杀青净利润7.08亿元，孝顺投资收益2.70亿元，2026年Q1杀青投资收益1.59亿元。

　　横向整合稀土、钨、铜等资源，纵向延迟稀土深加工产业链。把柄公司发展策略，公司横向以稀土产业为主、同步拓展钨、铜等策略性防范金属资源开发和诓骗，加速激动增储上产；纵向发达自己上游稀土资源上风和粤港澳大湾区地域上风，延迟稀土深加工和诓骗产业链将公司打变成为稀土等策略性资源开发和诓骗的旗舰企业。

　　公司资源板块多点布局成长可期。公司当作广东唯独正当稀土采矿主体，手捏多座稀土矿，2024年稀土产量2002吨，旗下新丰稀土矿储量最大，产能3000吨，开发手续办理正在办理；钨矿证内资源6.5万吨，持股51%的红岭钨矿白钨名目获得要津进展，测算投产后权力钨精矿产能达2086吨；参股矿山大宝山铜矿为华南最大铜硫矿，资源储量充沛、产销通晓，青青伊人现时激动股改赴港上市，落地后有望重估钞票、增厚权力并连续孝顺投资收益。

　　稀土分离与磁材板块筹划向好，杀青扭亏/减亏。公司分离业务依托富远、兴邦、和利三家主体运营，2024年产出稀土氧化物4443吨、富集物3149吨，富远激动槽体技改、兴邦6000吨镧铈镨钕扩产名目稳步落地，行业管控收紧利好合规冶真金不怕火企业，两家中枢分离企业2025年差别盈利0.43、0.25亿元，得手扭亏；磁材板块晟源公司产能、良率大幅普及、资本权臣下降，2025年耗损0.41亿元，同比大幅减亏，其4000吨扩产产能瞻望2026年9月末投产。

　　氧化镝当作稀土添加剂是车规级和AI高压级MLCC的必备添加物。把柄弗若斯特沙利文等数据，一台8卡AI磨练事迹器，单机MLCC用量约4.8万颗；而一台旗舰级整机柜AI事迹器，单机用量可跳动44万颗——是深广事迹器的9倍以上。瞻望AI事迹器MLCC需求2029年将达到239.1亿元，复合年增长率39.6%；汽车MLCC市集在新动力汽车电动化和智能化趋势下，限度瞻望将从2020年的37.2亿元增长至2029年的170.7亿元。

　　投资提议：讨论到公司当作广东省稀土龙头，稀土矿、分离产能有序推广，重复大宝山铜矿盈利推广、红岭钨矿投产，瞻望公司2026/2027/2028年杀青归母净利润差别为5.75/6.87/7.51亿元，差别同比增长350.52%/19.5%/9.38%，对应EPS差别为1.71/2.04/2.23元。

　　以2026年6月17日收盘价为基准，2026-2028年对应PE差别为61.89/51.79/47.35倍。予以公司“买入”评级。

　　风险提醒：

　　价钱波动风险；名目程度不足预期风险；卑劣需求不足预期风险；模子假定与内容不符；政策超预期风险等。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级2家；往日90天内机构概念均价为110.68。

本文数据着手于中邮证券有限包袱公司，仅供参考不组成投资提议。